2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处wèi)清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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