金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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