国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业(yè)审(shěn)查员已(yǐ)经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地(dì)方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)3千克是多少斤 1千克是一斤吗份加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美(měi)国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ3千克是多少斤 1千克是一斤吗)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于(yú)年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风险带(dài)来(lái)的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够(gòu)安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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