核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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