核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(d利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗e)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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