自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下(xià)复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班dà)重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变(biàn)化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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