昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天>

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于20222023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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