来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来(l商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ái)扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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