财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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