金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗中国首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力(lì)，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物(wù)价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必(bì)担(dān)心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还(hái)处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年(nián)份服务(wù)业能创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的(de)水平(píng)，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落，一季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(huì)。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供应(yīng)量持续(xù)下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回(huí)落是因为(wèi)经济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一(yī)个过(guò)程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，实际上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家(jiā)统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济是否会(huì)陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立(lì)，预计下半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债(zhài)表的(de)边际(jì)变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实(shí)则反(fǎn)映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映(yìng)经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所(suǒ)副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不(bù)足抑(yì)制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预(yù)期(qī)在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下(xià)降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下(xià)景气行业的(de)稀(xī)缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与(yǔ)有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期(qī)上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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