近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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