银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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