财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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