昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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