私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得(dé)高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投资却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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