来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都三大球和三小球分别是什么 三大球的起源要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议三大球和三小球分别是什么 三大球的起源的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。三大球和三小球分别是什么 三大球的起源

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