5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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