金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(z城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字huǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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