银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(t一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克iān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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