大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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