近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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