财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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