核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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