我国最穷的5个城市，哪一个省最穷p>

　　文|招(zhāo)商宏观(guān)张(zhāng)静静团队(duì)

　　核(hé)心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国规模以上工(gōng)业企(qǐ)业(yè)绩效数据。4月份，规模以(yǐ)上工(gōng)业企业营业(yè)收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)增速降幅(fú)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，但依(yī)然处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业(yè)利润增速由(yóu)正(zhèng)转负(fù)的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业(yè)利润累计增速(sù)的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他(tā)多种因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏高严重制约工业企业(yè)利(lì)润爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看(kàn)：1）与去年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依然较(jiào)大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款平均回(huí)收(shōu)期(qī)进一步增(zēng)加。2）分所有(yǒu)制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企业利(lì)润累计同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。3）上游(yóu)采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的(de)利润(rùn)增速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的利润增(zēng)速降幅依然较大(dà)；中游原(yuán)材料加(jiā)工业和(hé)装备制造业的利润增速出(chū)现明显(xiǎn)分化(huà)，中游原材料(liào)加工业的利(lì)润增速均(jūn)为(wèi)负，是整体工业企(qǐ)业利润增速的(de)主要拖(tuō)累，中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利润增速的(de)主要拉(lā)动项(xiàng)。在(zài)价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同(tóng)时走(zǒu)弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力 。

　　总体而言(yán)，与上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的(de)工业企业利润(rùn)数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造(zào)业有望继续成为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速回升的主要拉动力(lì)。按(àn)当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空航天和其他运输设备(bèi)制造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处(chù)于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企业利润累计增速的下(xià)探幅度之深和持续(xù)时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约(yuē)工(gōng)业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上(shàng)个月相(xiāng)比，39个主要细分行业(yè)中，有(yǒu)26个行业的营(yíng)业利(lì)润累计(jì)增速出现回升，其(qí)他(tā)13个行业的(de)营(yíng)业利润(rùn)累计增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品加工(gōng)、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺织(zhī)服装、服(fú)饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备(bèi)修理(lǐ)、汽车制造、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料(liào)制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营绩效的增(zēng)长压力(lì)依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)和应收账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工业企业(yè)累计(jì)每百元营业收入中(zhōng)的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成品存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加0.14天）；应收(shōu)账款平均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来(lái)看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股(gǔ)份制企业利润(rùn)累计同比降幅(fú)进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润(rùn)累计同比增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台(tái)商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企(qǐ)业(yè)和股份制企业同比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)的增速(sù)依然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源综合利用的(de)增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利润增(zēng)速出现明显(xiǎn)分化。中游原(yuán)材(cái)料加工业(yè)的利润增速均为负，尽管与上个(gè)月相比(bǐ)，利润增(zēng)速跌幅普(pǔ)遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)是整体工业企业利润增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业(yè)利(lì)润增(zēng)速的主要拉动项。其(qí)中通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船(chuán)舶(bó)航空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制造、仪(yí)器(qì)仪表制造增(zēng)幅(fú)延(yán)续上(shàng)个月亮(liàng)眼趋(qū)势，得益(yì)于(yú)国(guó)内(nèi)汽(qì)车(chē)销售量(liàng)的提升和(hé)汽车产业链出口(kǒu)强劲，汽车制造业(yè)的利润增(zēng)速降幅由负转正，此外叠加去年同期(qī)基数较低，汽车制造业当月(yuè)利润增(zēng)速高达20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学原(yuán)料化学制(zhì)品跌(diē)幅扩大(dà)，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼(liàn)加工(gōng)、专用设备制(zhì)造、石(shí)油煤炭及燃料(liào)加(jiā)工(gōng)、非金属(shǔ)矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属制品、计算机通信(xìn)和(hé)电子设(shè)备跌(di我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ē)幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制造(zào)、铁路(lù)船(chuán)舶航空(kōng)航天(tiān)、电气机械(xiè)及(jí)器材制(zhì)造增(zēng)幅(fú)依旧为正(zhèng)，并且(qiě)增速(sù)出(chū)现明显回升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内(nèi)部需(xū)求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业(yè)内部的利润增(zēng)速反(fǎn)弹(dàn)乏力，文教(jiào)工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业的利润(rùn)增速跌幅(fú)放缓，但依(yī)然为负(fù)；农(nóng)副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰等多(duō)个行业的利润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外(wài)部需求转好(hǎo)速度较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增(zēng)速(sù)向(xiàng)上爬(pá)坡的(de)节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰、皮(pí)毛(máo)羽(yǔ)和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品(pǐn)和(hé)医药制(zhì)造跌幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美(měi)体(tǐ)育(yù)娱(yú)乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造和印刷和记(jì)录(lù)媒介利(lì)润降幅(fú)放缓，但(dàn)持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品增速由负(fù)转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增速略有回落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3我国最穷的5个城市，哪一个省最穷月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公共事业中的(de)机械和设备修理(lǐ)、电力热力(lì)利润增(zēng)速(sù)相对较高，燃气生产和供(gōng)应利润(rùn)增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。其(qí)中机(jī)械(xiè)和设(shè)备修(xiū)理利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)速上升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热(rè)力利润累(lèi)计同比增(zēng)速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企业利润(rùn)数据已表现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡(pō)信号(hào)：一，营业利(lì)润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一(yī)步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企业利润增(zēng)速(sù)回升(shēng)的主要拉动(dòng)力(lì)。汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其他(tā)运输设备制造业 、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造(zào)业、电气机械及器材制(zhì)造业(yè)、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生(shēng)产和供应业 。

　　正(zhèng)如(rú)我们在《今年工业企(qǐ)业利润增速(sù)能否转正？》中所言，当前正处(chù)于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从(cóng)2000年开始计算(suàn)），如果按最(zuì)近两次(cì)探底历史来演绎的话，至少还要在负值区(qū)间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时(shí)间，预计工业企(qǐ)业利润增速转正最早也需等(děng)到四季度(dù)。目前我国(guó)仍(réng)面临(lín)内需(xū)增长缓慢和外需疲(pí)弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的产(chǎn)能利(lì)用率持续下滑(huá)。此外，叠加营业成本高居(jū)不下导致的(de)内(nèi)部(bù)压力，本轮(lún)工业企业利润增(zēng)速反弹(dàn)速度大概(gài)率较为缓(huǎn)慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上(shàng)内(nèi)容来自(zì)于2023年5月(yuè)27日的《中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速明显回升——2023年4月工业(yè)企业利润(rùn)分析》报告，报告作者张静静(jìng)、张一平，联系人罗丹

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