作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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