核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投1分钟前刚刚哪里发生了地震>1分钟前刚刚哪里发生了地震(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行1分钟前刚刚哪里发生了地震业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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