上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思规避风险(xiǎn)。可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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