上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债(z青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克hài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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