近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出(chū)投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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