美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回(huí)到(dào)

　　上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ong>美国财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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