核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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