原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)马云的钱属于个人吗长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开(kā马云的钱属于个人吗i)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新的马云的钱属于个人吗业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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