自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一苹果xr重量为多少g提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当(dāng)前的财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还苹果xr重量为多少g不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间(ji苹果xr重量为多少gān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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