四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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