银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致(zhì)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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