公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基金结(jié)算模式(abo文是什么意思 abo文是谁发明的shì)迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算(abo文是什么意思 abo文是谁发明的suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日(rì)终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环(huán)节(jié)需(xū)要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术(shù)系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司(sī)会(huì)受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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