财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资世界上哪个国家女人最开放(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展世界上哪个国家女人最开放趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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