调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(z抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思ài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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