本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼(bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余(yú)年份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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