金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。202大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别3年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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