2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货(huò)量(lià没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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