四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上100块钱值多少美元，100美元是几百元钱关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调100块钱值多少美元，100美元是几百元钱降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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