大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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