5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗>

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(li秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗áo)资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。