金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún350开头的身份证是哪里的)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jià350开头的身份证是哪里的ng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì350开头的身份证是哪里的)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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