银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yò三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗u)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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