原本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和(hé)产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌动的(de)复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规模恢复(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌