5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在(zà德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷i)过去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联(l德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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