财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。路由器有使用年限吗

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段路由器有使用年限吗落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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