调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思场的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(c心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思héng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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